Analiza Strategii Inwestycyjnej MicroStrategy w Bitcoin
Strategy, firma wcześniej znana jako MicroStrategy, utrzymuje znaczne zaangażowanie w Bitcoina, zgromadziwszy ponad 506 137 BTC, co stanowi wartość rynkową w przybliżeniu 44 miliardów dolarów. Jednak, przy obecnej cenie Bitcoina poniżej jego poprzedniego szczytu wynoszącego ponad 109 000 dolarów, pojawiają się pytania dotyczące trwałości dalszej strategii akwizycji firmy. Średnia cena zakupu Bitcoina przez firmę Strategy wzrosła do 66 000 dolarów. Poleganie przez Strategy na sprzedaży akcji i obligacjach zamiennych w celu sfinansowania tych zakupów budzi obawy wśród niektórych obserwatorów rynku, którzy sugerują, że znaczny spadek ceny Bitcoina mógłby narazić firmę na trudności finansowe.
Ekspercka Analiza Pozycji Finansowej Strategy
Pomimo tych obaw, Quincy Thompson, założyciel funduszu hedgingowego kryptowalut Lekker Capital, przedstawia odmienną perspektywę. Sugeruje, że jest wysoce nieprawdopodobne, aby Strategy została zmuszona do sprzedaży swoich zasobów Bitcoin w celu zaspokojenia wymogów dotyczących zabezpieczeń od pożyczkodawców, nawet podczas gwałtownego spadku cen.
Thompson wyjaśnia, że firma najprawdopodobniej zdecyduje się na refinansowanie długu związanego z obligacjami zamiennymi, zamiast spłacać je natychmiast po zapadalności. Ponadto, w odniesieniu do akcji uprzywilejowanych wykorzystywanych w ostatnich zbiórkach funduszy, nie ma obowiązku spłaty kwoty głównej.
Kluczową różnicą, według Thompsona, jest to, że Strategy nie zastawiła swoich znacznych aktywów Bitcoin jako zabezpieczenia swoich pożyczek. To znacznie odróżnia jej pozycję od upadłych podmiotów kryptowalutowych, takich jak Genesis i Three Arrows Capital, które stanęły w obliczu wezwań do uzupełnienia depozytu zabezpieczającego na pożyczkach zabezpieczonych kryptowalutami. Niemniej jednak Strategy musi zachować ostrożność przy emisji akcji powyżej zdolności absorpcyjnej rynku.
Podkreślając tę ostrożność, Thompson zwraca uwagę, że jeśli operacyjny przepływ pieniężny firmy okaże się niewystarczający do pokrycia wypłat dywidend, może ona uciec się do emisji dodatkowych akcji. Taki ruch nieuchronnie wywarłby presję na obniżenie ceny akcji MSTR. „Ale to nie różni się od tego, co on już robi”, zauważył Thompson, odnosząc się do przeszłych przypadków. „Za każdym razem, gdy detaliczny [rynek] podbija [cenę], on niszczy cenę akcji, emitując więcej akcji. W przyszłości będzie musiał to robić, a przepływy mogą nie iść do Bitcoina. Mogą iść na spłatę tych dłużników, i to zaszkodzi cenie akcji.”
Rozważania na Temat Zobowiązań Dywidendowych i Odsetkowych
Firma stoi w obliczu bieżących zobowiązań finansowych, w tym wypłaty 8% dywidendy na akcje uprzywilejowane STRK, 10% dywidendy na akcje uprzywilejowane STRF oraz 0,4% stopy procentowej na obligacje zamienne. Uzupełnieniem tego wyzwania jest stosunkowo niski zwrot generowany przez podstawową działalność związaną z oprogramowaniem Strategy, co potencjalnie utrudnia utrzymanie wypłat dywidend wyłącznie z dochodów operacyjnych.
Thompson zakłada, że Strategy może być zmuszona do dalszej emisji akcji MSTR, aby pokryć te oczekujące płatności odsetek i dywidend. Spekuluje, że akcje mogą nawet być notowane z dyskontem w stosunku do ich bazowych zasobów Bitcoin, aby ułatwić to bez nadmiernego tworzenia akcji. Ostrzega jednak, że jeśli takie dyskonto miałoby się znacznie powiększyć, być może do 20% lub 30%, akcjonariusze prawdopodobnie opowiedzą się za środkami mającymi na celu zniwelowanie tej różnicy. Thompson sugeruje, że w takim scenariuszu sprzedaż Bitcoin w celu odkupu akcji mogłaby wyłonić się jako główna opcja zwiększenia wartości dla akcjonariuszy.
Thompson skomentował również wyzwania związane z wynikami powiązanych funduszy ETF firmy, stwierdzając, że zostały one znacząco dotknięte („zniszczone”). Paradoksalnie, pomimo zgłoszonych strat w samych akcjach MSTR, popyt na te fundusze ETF pozostaje wysoki. Ta utrzymująca się popularność funduszy ETF przyczynia się do ciągłej presji zakupowej na akcje MSTR.
Uznając znaczącą rolę i potencjał funduszy ETF na Bitcoina, Thompson wyraził sceptycyzm co do ich wiarygodności jako narzędzia do tworzenia dokładnych długoterminowych (np. 10-letnich) prognoz cen dla aktywów bazowych.
Mateusz jest programistą blockchain, który swoją przygodę z kryptowalutami rozpoczął w czasach, gdy mało kto wiedział, czym jest Bitcoin. Od tamtej pory uczestniczył w wielu innowacyjnych projektach, pomagając w rozwoju zdecentralizowanych aplikacji. Mówi się, że kiedy na horyzoncie widać „zieloną świecę”, Mateusz rzuca wszystko i biegnie do komputera, bo „przecież samo się nie zahodluje”!