Nastroje inwestorów mogą dramatycznie się zmieniać, a niewielu zmian było tak znaczących, jak zmiana poglądów Warrena Buffetta na Japonię. Kiedyś uznając ten kraj za „niemożliwy do inwestowania”, Berkshire Hathaway, należąca do „Wyroczni z Omahy”, posiada obecnie znaczące udziały o wartości 23,5 miliarda dolarów w kluczowych japońskich przedsiębiorstwach. Ten znaczący zwrot skłania do bliższego przyjrzenia się czynnikom stojącym za tą strategiczną zmianą.
Wczesny sceptycyzm Buffetta
Dziesiątki lat temu, podczas długotrwałej stagnacji gospodarczej w Japonii, często nazywanej „straconą dekadą”, Buffett słynnie wyraził sceptycyzm. W 1998 roku, przemawiając do studentów biznesu, przyznał, że perspektywa pożyczania jenów przy zaledwie 1% stopie procentowej wydawała się atrakcyjna. Jednak legendarny inwestor uznał panujące niskie zwroty z kapitału własnego w japońskich korporacjach za niewystarczające, aby uzasadnić nieodłączne ryzyko, nawet przy tak tanim dostępnym kapitale. Jego przywiązanie do fundamentalnej zasady „marginesu bezpieczeństwa” Benjamina Grahama sprawiło, że w dużej mierze pozostał poza rynkiem japońskim, ostrzegając przed potencjalnie słabymi wynikami pomimo ultraniskich stóp procentowych utrzymywanych przez Bank Japonii w celu walki z deflacją.
Strategiczny zwrot w stronę Japonii
Przenieśmy się do ostatnich lat, a perspektywa Buffetta wyraźnie ewoluowała. Począwszy od około 2019 roku, Berkshire Hathaway zainicjowało znaczące inwestycje w pięć głównych japońskich domów handlowych: Itochu, Marubeni, Mitsubishi, Mitsui i Sumitomo. Posunięcie to stało się publicznie znane w 90. urodziny Buffetta w 2020 roku. Do 2025 roku Berkshire zgłosiło posiadanie blisko 10% udziałów w każdym z tych konglomeratów. Te sogo shosha, zaangażowane w różnorodne sektory obejmujące energetykę, metale, maszyny, chemikalia, żywność i tekstylia, przypominają własny zdywersyfikowany model operacyjny Berkshire. Kluczowe atrakcje dla Buffetta obejmowały ich solidne wypłaty dywidend, silne generowanie przepływów pieniężnych i zdyscyplinowane podejście do wydatków kapitałowych.
Finansowanie inwestycji
Co kluczowe, bardzo niskie stopy procentowe, które kiedyś wpływały na ostrożność Buffetta, stały się centralnym elementem jego nowej japońskiej strategii. Berkshire Hathaway sfinansowało te znaczące przejęcia w dużej mierze poprzez emisję obligacji denominowanych w jenach. Pozwoliło to spółce tanio pożyczać w walucie japońskiej i inwestować uzyskane środki w japońskie akcje oferujące potencjalnie wyższe zwroty. To wyrachowane podejście przyniosło znaczące niezrealizowane zyski: początkowa łączna inwestycja w wysokości 13,8 miliarda dolarów wzrosła do wartości rynkowej około 23,5 miliarda dolarów na koniec 2024 roku. Podkreślając znaczenie tych inwestycji, Buffett zauważył w swoim liście do akcjonariuszy z 2024 roku, że Berkshire uzyskało zgodę od pięciu spółek na potencjalne zwiększenie swoich udziałów powyżej typowego progu 10% dla zagranicznych inwestorów, przywilej rzadko przyznawany.
Ryzyka i perspektywy na przyszłość
Jednak ta strategia inwestycyjna nie jest pozbawiona potencjalnych wyzwań. Wahania walutowe pozostają znaczącym ryzykiem. Strategia „yen carry trade” — polegająca na tanim pożyczaniu jenów w celu inwestowania w aktywa o wyższej stopie zwrotu gdzie indziej — historycznie doświadczała okresów gwałtownych odwróceń, powodując straty dla inwestorów, którzy znaleźli się po niewłaściwej stronie ruchów walutowych.
Ponadto, sam krajobraz gospodarczy w Japonii wykazuje oznaki zmian. Ostatnie dane z badań wskazują na rosnące oczekiwania inflacyjne wśród japońskich gospodarstw domowych, osiągając najwyższy poziom od połowy 2024 roku. Pojawiają się także wstępne oznaki długo oczekiwanego wzrostu płac i cen – czynniki, które Bank Japonii próbował stymulować od lat. Ta ewoluująca sytuacja gospodarcza wywiera coraz większą presję na bank centralny na potencjalne odejście od jego długoletniej polityki ultraniskich stóp procentowych.
Pomimo potencjalnego wzrostu stóp procentowych, co mogłoby zwiększyć koszty pożyczek na dług denominowany w jenach i wpłynąć na wyceny walut, zaangażowanie Buffetta wydaje się na razie silne. W dużej mierze omijając Japonię w poprzedniej erze niskich stóp, jego znacząca, strategicznie sfinansowana inwestycja wskazuje na odnowioną, długoterminową wiarę w propozycję wartości oferowaną przez te główne japońskie konglomeraty handlowe, nawet jeśli środowisko makroekonomiczne potencjalnie ewoluuje.
Mateusz jest programistą blockchain, który swoją przygodę z kryptowalutami rozpoczął w czasach, gdy mało kto wiedział, czym jest Bitcoin. Od tamtej pory uczestniczył w wielu innowacyjnych projektach, pomagając w rozwoju zdecentralizowanych aplikacji. Mówi się, że kiedy na horyzoncie widać „zieloną świecę”, Mateusz rzuca wszystko i biegnie do komputera, bo „przecież samo się nie zahodluje”!