Fed Ostrzega Przed Ryzykiem na Rynkach Finansowych USA: Wyceny i Długi

W najnowszej ocenie amerykańskiego krajobrazu finansowego Rezerwa Federalna wydała sygnały ostrzegawcze dotyczące kilku kluczowych klas aktywów. Raport o stabilności finansowej banku centralnego podkreśla utrzymujące się słabości, wskazując na podwyższone wyceny na rynkach akcji i nieruchomości, nawet po ostatnich spadkach. Ocena ta przedstawia złożony obraz, szczególnie że następuje tuż po tym, jak Fed sygnalizował potencjalnie łagodniejsze podejście do działań związanych z aktywami cyfrowymi w sektorze bankowym.

Podwyższone ceny aktywów i obawy o płynność

Raport Rezerwy Federalnej, analizujący warunki rynkowe do 11 kwietnia, podkreślił, że ceny aktywów pozostają znaczącym punktem niepokoju. Mimo niedawnych spadków na giełdzie, wyceny akcji zostały określone jako wysokie w porównaniu do prognoz analityków dotyczących zysków, które zazwyczaj dostosowują się wolniej niż wahania rynkowe. Ceny akcji w stosunku do prognoz pozostają podwyższone, co sugeruje potencjalne przewartościowanie.

Co więcej, raport podkreślił, że rentowność obligacji skarbowych w różnych terminach zapadalności waha się w pobliżu poziomów nienotowanych od 2008 roku. To środowisko wysokich rentowności przyczynia się do napięć rynkowych. Pogarsza te problemy fakt, że płynność rynku pogorszyła się od końca marca do początku kwietnia, chociaż mechanizmy handlowe nadal funkcjonowały. Na rynku nieruchomości, ceny nieruchomości mieszkaniowych pozostały wysokie, a stosunek cen domów do kosztów wynajmu zbliżył się do historycznych maksimów. Chociaż indeksy nieruchomości komercyjnych skorygowane o inflację wykazywały wstępne oznaki stabilizacji, Fed ostrzegł, że zbliżające się potrzeby refinansowania mogą stanowić poważne wyzwanie.

Obciążenie długiem i problemy z lewarowaniem

Raport zawierał mieszane sygnały dotyczące zadłużenia. Chociaż ogólny udział długu przedsiębiorstw i gospodarstw domowych w PKB spadł do najniższego poziomu od dwóch dekad, podstawowe problemy nadal istnieją. Lewarowanie korporacyjne pozostaje wysokie, a wolumen transakcji na rynku kredytów prywatnych nadal rośnie. Chociaż zadłużenie gospodarstw domowych wydaje się do opanowania w porównaniu do najnowszej historii, głównie dzięki kredytom hipotecznym o stałym oprocentowaniu zaciągniętym przy niższych stopach procentowych, obserwuje się niepokojący wzrost zaległości w spłatach. W szczególności rosną wskaźniki niewypłacalności kart kredytowych i kredytów samochodowych, zwłaszcza wśród osób z niskimi punktami kredytowymi i tych z niższych przedziałów dochodowych.

Jeśli chodzi o instytucje finansowe, Rezerwa Federalna oceniła banki jako generalnie solidne, utrzymujące poziomy kapitału powyżej wymogów regulacyjnych. Jednakże znaczące niezrealizowane straty na aktywach o stałym oprocentowaniu nadal wpływają na niektóre banki, napędzane wrażliwością na ruchy stóp procentowych. Ekspozycja na nieruchomości komercyjne również pozostaje czynnikiem ryzyka dla niektórych banków, firm ubezpieczeniowych i jednostek sekurytyzacyjnych. Zauważono, że lewarowanie funduszy hedgingowych jest bliskie najwyższego poziomu w ostatniej dekadzie, skoncentrowane głównie wśród większych funduszy. Zmienność rynku w kwietniu skłoniła niektórych lewarowanych inwestorów, w tym fundusze hedgingowe stosujące strategie oparte na różnicach wartości, do likwidacji pozycji w celu spełnienia wezwań do uzupełnienia depozytu zabezpieczającego.

Kluczowe obszary uwagi dotyczące stabilności finansowej

Obszar ryzyka	Kluczowe ustalenia z raportu Fed
Wycena aktywów	Akcje uważane za drogie w stosunku do zysków; rentowność obligacji skarbowych bliska maksimów z 2008 r.; ceny nieruchomości podwyższone.
Zadłużenie przedsiębiorstw i gospodarstw domowych	Ogólny stosunek długu do PKB spadł, ale lewarowanie korporacyjne wysokie; rosnące zaległości w spłatach kart kredytowych/kredytów samochodowych dla grup podatnych na zagrożenia.
Lewarowanie w sektorze finansowym	Kapitał banków adekwatny, ale straty na aktywach o stałym oprocentowaniu stanowią problem; lewarowanie funduszy hedgingowych bliskie dziesięcioletnim maksimom.
Ryzyko finansowania	Umiarkowany poziom ryzyka, ale nadal występują zagrożone wycofaniem środki; banki zmniejszyły zależność od nieubezpieczonych depozytów; wzrost niektórych pojazdów gotówkowych innych niż fundusze rynku pieniężnego.

Podatność na ryzyko finansowania i kontekst regulacyjny

Ryzyka finansowania w systemie finansowym zostały sklasyfikowane jako umiarkowane w ciągu ostatniego roku, co stanowi poprawę, ale nie eliminację obaw. Potencjalne zagrożenie ze strony „zagrożonych wycofaniem” pasywów przypominających pieniądze pozostaje, chociaż banki z powodzeniem zmniejszyły swoją zależność od nieubezpieczonych depozytów od szczytowych poziomów obserwowanych w 2022 i 2023 roku. Chociaż podstawowe fundusze rynku pieniężnego wykazały poprawę stabilności, inne instrumenty zarządzania gotówką niosące podobne ryzyko nadal rosły.

Raport zauważył również, że fundusze obligacji i kredytów, które posiadają aktywa mogące szybko stać się niepłynne w warunkach stresu, doświadczyły ponadprzeciętnych odpływów podczas turbulencji rynkowych na początku kwietnia. Szersze globalne obawy, w tym napięcia handlowe, problemy z długiem państwowym i utrzymująca się inflacja, zostały również wskazane jako czynniki zwiększające ryzyko. Wielu respondentów ankiet wskazało inflację i korekty na rynkach aktywów jako główne zmartwienia, przy czym większość opinii zebrano przed 2 kwietnia.

Co ciekawe, ten raport szczegółowo opisujący ryzyka na tradycyjnych rynkach został opublikowany zaledwie dzień po tym, jak Rezerwa Federalna wycofała poprzednie wytyczne wymagające od banków uzyskania wstępnej zgody nadzorczej na angażowanie się w określone działania związane z kryptowalutami. Fed stwierdził, że ten ruch miał na celu dostosowanie oczekiwań do ewoluujących ryzyk i wspieranie innowacji w systemie bankowym.